中國投資有限責任公司

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投資管理

作為大型長期機構投資者,中投公司非常重視資產配置,始終將構建簡單、透明、有韌性的組合作為境外投資工作的重中之重,不斷優化資產配置和組合管理。相關工作遵循四個主要原則:一是符合董事會設定的長期收益目標和風險容忍度要求;二是匹配中投公司自身特點和投資原則及理念;三是充分借鑒理論研究和其他投資機構經驗;四是在實踐過程中不斷優化提高。

中投公司現行資產配置采用參考組合模式,形成“參考組合-三年政策組合-年度政策組合/目標組合-實際組合”架構。參考組合由公開市場股票和固定收益構成,可由被動低成本方式獲得敞口;參考組合直觀地設定了總組合風險中樞,同時可作為公司中長期相對收益基準;三年政策組合通過合理引入其他資產類別和開展積極策略,較參考組合風險收益特征更優;年度政策組合/目標組合兼顧另類資產投資進度和短期市場觀點。在參考組合模式下,資產配置和總組合管理的透明度和效能得到進一步提升。目前,國際上有多家主權財富基金和養老金等同業機構采用參考組合模式。

中投公司在全球范圍開展投資,資產類別包括公開市場股票、固定收益、另類資產以及現金產品。其中,公開市場股票指對上市公司的股權投資;固定收益包括包括國債、公司債等各種債券產品;另類資產包括對沖基金、風險平配,泛行業直接投資、泛行業私募股權、私募信用、資源/大宗商品、房地產,以及基礎設施等;現金產品包括現金、隔夜存款,以及短久期美國國債等。

2011年初,董事會決定將投資考核周期延長至10年,把滾動年化回報率作為評估投資績效的重要指標。

  • 境外投資組合分布及比例

    截至2018年12月31日

    境外投資組合委托和自營投資比例1

    截至2018年12月31日


    面對復雜多變的國際經濟金融形勢,我們積極研究應對,審慎開展各項投資管理活動。截至2018年底,公司境外投資組合中另類投資(含直接投資)占比達44.1%,同比增加4.8個百分點。除財務費用外的成本費用占境外投資總組合市值的比重,也控制在預算要求范圍內。

    資產配置方面,2018年,中投公司積極應對市場形勢變化,逐步降低總組合風險水平和杠桿水平,全年實際組合收益超過政策組合,政策組合收益超過參考組合。公司做了大量工作提高投資和管理水平:增進機構化投資能力,開展月度市場探討和專題分析,加強戰略合作伙伴聯動,提升市場判斷質量;優化總組合設計管理,開展多維度配置研究,建立尾部對沖組合,優化戰術資產配置(TAA)流程;建立投資活動現金管理賬戶,確保流動性需求和敞口匹配,并開展多渠道的投資流動性管理手段,提升效率、拓展收益;貫徹公司擴大另類和直接投資的方向,進一步優化長期資產配置等。

  • 中投國際公開市場投資

    2018年,中投國際持續推進委托和自營投資的精細化管理,推進策略結構優化,努力拓展可持續、可復制、可擴展的超額收益來源,不斷提高投資管理能力。公開市場股票:深入跟蹤、評估已投管理人,積極進行策略結構優化和委托管理人評估調整;啟動因子投資并加強相關研究,完善量化分析工具。債券與絕對收益:債券策略,構建后備管理人庫,進行長期跟蹤;對沖基金策略,優化子策略結構和配置比例,完成多個項目的新投資、贖回和增資工作;多資產策略,調整風險平配策略,完成信用產品建倉,提升風險分散作用。自營能力建設:股票投資,繼續優化目前已有的精品基本面自營組合,積極開拓量化自營組合。債券投資,自營管理組合拓展至全球國債和政府相關債積極組合、通脹掛鉤債和發達國債被動,開展借券業務和優化抵押品管理。繼續深化自營投資和委托投資能力的相互補充和促進。

  • 境外投資組合固定收益類型分布

    截至 2018年12月31日

    境外投資組合公開市場股票地域分布

    截至 2018年12月31日


    境外投資組合公開市場股票行業分布

    截至 2018年12月31日  
  • 中投國際長期資產管理

    2018年,中投公司重點加強長期資產配置與策略研究,通過規范投資決策與項目督辦流程,提高長期資產管理水平。2018年,共審批57個私募股權/私募信用/房地產項目,并對多個項目實施了退出或部分退出,取得了良好效果。私募股權和私募信用:系統梳理已投基金,擇優續聘、選聘基金管理人,同時跟蹤市場發展動態,開展“長期私募股權”投資策略;改進跟投、共投決策流程,適度加大對部分優質單一項目的投資金額,及時抓住高質量但規模小的投資機會。基于經濟和信用周期、行業基本面、非投資級信用產品市場動態等積極開展私募信用投資布局。房地產:繼續做好傳統細分投資領域,在全球主要房地產市場投資具有長期穩定收益且抗跌性較好的優質資產;審慎開展直接投資,重點關注平臺型項目和新型另類房地產投資機會;遴選聘用優秀新基金并對已投基金進行擇優續聘,積極開展多個跟投項目。投后管理:注重加大投后管理的參與力度和主動性,對已投項目進行密切跟蹤與定期梳理,以項目為單位制定投后管理方案;深入分析相關行業周期和區域市場走勢,積極把握窗口,妥善開展項目再融資、減持和退出工作。

  • 中投海外投資活動

    2018年,中投海外繼續加強專業化直投平臺建設,新增制定投資管理制度8項,優化投資項目分類管理,進一步構建符合直投業務特點的制度體系。加強投資組合監控,建立全覆蓋的投資項目審計報告監控機制,優化投資決策事項督辦機制。

    2018年,中投海外完成投資決策的項目共計24個,涉及承諾投資額合計約49億美元,在基礎設施、能源、互聯網、消費、醫療、制造、農業等領域開展了多個標志性項目。同時,根據市場環境和項目運行情況,為歷史存量項目有針對性地制定投后管理方案,一方面加強與被投企業及其他股東的溝通,實現項目管理增值;另一方面把握有利時間窗口實現項目退出,獲取回報。基礎設施領域,加強與核心基金管理人的合作,注重聯合國內產業投資者,繼續擴大跟投和共投,投資多個通信和能源基礎設施等領域項目;根據不同國家/地區和行業的監管政策變化、市場機會和項目特點,定制投資策略和投后管理模式。資源能源領域,力爭抓住有利行業的周期窗口,積極管理和妥善退出已投項目,同時著眼長遠,穩步增加新能源敞口,以分散風險,優化現有投資組合。泛行業領域,從中國視角出發開展多筆投資。TMT方面,聚焦高新科技對傳統產業的賦能;醫療健康方面,投資醫療大數據、獨立醫學檢測等領域領先企業;消費方面,加強行業跟蹤和前瞻性分析,幫助被投企業對接中國合作伙伴;先進制造方面,積極拓展伙伴關系,關注具有增長潛力并能通過對接中國市場實現價值提升的企業。農業領域,深入研究梳理、開發有價值的細分行業,完善符合自身特點和優勢的全產業鏈投資策略,積極打造專業化海外農業直投業務平臺。關注與國內外行業企業和投資機構深入合作,開展育種、供應鏈、倉儲物流等領域投資。多雙邊及平臺基金領域,推進中美制造業合作基金、中俄投資基金、中愛科技發展基金等的投資管理工作以及對絲路基金的股權管理工作。同時,以中國視角為切入點,在項目搜尋、項目評估、投資執行、投后價值創造等各個環節發揮雙邊基金與直投業務之間的協同作用。

  • 境外分支機構活動

    建立海外分支機構是中投公司拓展全球觸角、深化伙伴關系、提高投資能力的發展戰略舉措。

  • 2018年,中投國際(香港)堅持既定的投研紀律和研究規范,積極、審慎管理組合,取得了良好業績。同時,中投國際(香港)利用香港的區位優勢,密切關注全球及區域市場動態,積極開展同業交流與互動。投資項目搜尋取得突破性進展,投后管理發揮支持作用,實現與總部的有效互動和良好協同效應。
  • 2018年,紐約代表處充分利用紐約國際金融中心的地位和優勢,開展區域經濟、金融市場和監管趨勢的研究工作,積極拓展商業伙伴網絡,發掘投資項目資源,加強與當地商業伙伴的交流合作,為中投公司在美洲開展投資等相關活動提供支持。

截至2018年12月31日,中投公司境外投資凈收益率好于董事會確定的年度考核基準;十年累計年化凈收益率超出董事會確定的長期業績考核目標。


2018年,中投公司境外投資凈收益率為-2.35%;截至2018年12月31日,過去十年累計年化凈收益率為6.07%,自2007年9月29日成立以來累計年化凈收益率為5.18%;以上業績均為美元計算。

境外投資組合投資業績概要(均為美元計算)

年份 累計年化凈收益率 年度凈收益率
2008 -2.1% -2.1%
2009 4.1% 11.7%
2010 6.4% 11.7%
2011 3.8% -4.3%
2012 5.02% 10.60%
2013 5.70% 9.33%
2014 5.66% 5.47%
2015 4.58% -2.96%
2016 4.76% 6.22%
2017 5.94% 17.59%
2018 5.18% -2.35%

·累計年化收益率和2008年業績均從公司成立日2007年9月29日起計算。

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